Valoraciones de la compra de Acens por Telefónica

A finales de la semana me pasada me llego la filtración de que Telefónica ya había pactado las condiciones para adquirir Acens, en está ocasión no quise publicar nada hasta tener la confirmación oficial que llego el martes 7 de manos de la propia Telefónica y de Acens en sendas notas de prensa oficiales.

Como recordareis en Enero publiqué la primicia de que Telefónica negociaba la compra de Acens, en aquel momento yo me atrevía a decir que el precio de Acens podría ser de 80-90 millones de euros. Sin embargo, otros medios de comunicación comentaban que el importe que los propietarios de Acens solicitaban inicialmente estaba en torno a los 140-150 millones de euros.

telefonica acens Valoraciones de la compra de Acens por Telefónica

Imagen: Tecnología Pyme

Acens esta como 3º del mercado de España en hosting tras Arsys y 1on1 (no tengo claro quién de estos dos es el líder). Según Expansión, el precio de la transacción sería de entre 75 y 90 millones de euros. Según este mismo medio la facturación del 2010 fué de 33 millones de euros con 13 millones de EBITDA.

Personalmente no me cuadra el % de EBITDA por facturación, me parece demasiado elevado. Pero tampoco me cuadra que una empresa de perfil de Acens (no tanto cloud computing como nos quieren vender) tenga un multiplo de 6-7 veces EBITDA.

Según Tier1 Reserach los criterios de valoración en las últimas adquisiciones de las diferentes empresas de hosting a nivel mundial son:

  • Empresa de colocación: 8x-10x EBITDA
  • Empresa de hosting: 10x-13x  EBITDA
  • Empresa de cloud computing: 15x-18x EBITDA

Con lo cual teniendo en cuenta que Acens ni es un simple colocador ni es una empresa con tecnología real de cloud de última generación, el precio de la adquisición tendría que haberse movido entre 10 y 13 veces. Si realmente tienen 13 millones de EBITDA (es un comentario de prensa, posiblemente mal filtrado) está claro que el precio no cuadra.

En mi opinión falta saber el EBITDA real y el crecimiento o decrecimiento que estaba teniendo Acens con respecto a anteriores años y con respecto a su competencia. Eso permitiría saber si es una buena operación para Telefónica, una buena operación para los anteriores propietarios de Acens (Nazca y otros inversores) o es una buena operación para ambos.

Evidentemente si el EBITDA es cercano a 13 millones de €, es una buena operación para Telefónica si la ha comprado por 80-90 millones de €. A pesar de todo, tampoco es mala operación para Nazca y los pequeños accionistas, aunque hay que tener en cuenta que Nazca compró Acens por 40 millones de € hace 4,5 años. Si lo comparamos con las expectativas igual los accionistas se sienten decepcionados, pero viendo la evolución de la empresa, la situación del mercado y la llegada de nuevos competidores internacionales no es mala operación.

 

15 pensamientos sobre “Valoraciones de la compra de Acens por Telefónica

  1. Carlos, si me permites algún matiz, creo que faltan varios datos para poder realmente analizar la operación. Primero, cuando Nazca compró Acens, habría probablemente apalancado la operación, y justo después hicieron la compra de otras 3 compañías para acelerar el crecimiento de Acens, operaciones que probablemente se financiaron con deuda bancaria adicional. Con lo cual primero Nazca nunca “desembolso” 40 millones de euros desde su fondo, y por esto están me imagino que están muy satisfechos con la operación (supongo, aunque desconozco los terminos del deal, que probablemente les haya permitido multiplicar por al menos 3 veces su inversión, lo que en 4 años y medio es una buena operación para un fondo de capital riesgo). Asimismo, al precio de venta, sería importante saber cuanta deuda quedaba en la compañía, ya que esto permitiría probablemente “aumentar” el multiplo de 6-7 que tienes identificado (las compañías se suelen valorar por un multiplo de ebitda, pero quitando la deuda que queda en la compañia). Como último, dado el mercado actual de la deuda en España, los múltiplos de compra han bajado bastante respecto a hace 4 años. Concretamente, cuando podríamos ver operaciones de entre x8 – x12 hace algunos años, hoy en día estamos más entorno a x6 – x9 en España.
    Esto es un humilde comentario, aunque reitiro que desconozco los terminos exactos de la operación de entrada y de salida, y tampoco sé hasta que punto las cifras “publicadas” por Expansión son reales o no.

  2. Dejando de lado ebitdas (que se puede manipular si hay una adquisición en el horizonte) y porcentajes, vender Accens por 80-90 millones me parece una operación muy buena, teniendo en cuenta como están las cosas.

  3. Lo que creo que es delicada es la posición de Arsys; vendida a Mercapital y Carlyle en 2007 con una valoración de 160 millones de euros, sus proyecciones de ventas se han visto paradas por la entrada de 1&1 en el mercado, el cambio directivo, y por la propia crisis.

    Una de las salidas propias del capital riesgo era la venta a Telefónica. Ahora se antoja más complicada la venta a una gran operadora, por lo que la salida más evidente parece ser el mercado bursátil… sin la proyección de ventas esperada y en una situación económica compleja.

    La operación ya lleva 4 años, y los proyectos de capital riesgo meios suelen retornar a los 5/6 años, así que pronto … ¿veremos movimientos pronto?

  4. Yo lo que no sé es para qué quiere Telefónica una empresa de hosting y dominios.
    ¿como la podría utilizar mezclando sinergias?

    Se agradecen opiniones.

    Saludos

  5. Aunque Telefónica esté sobrada de pasta, entendería que comprase una empresa que le pueda ser útil para su actividad.
    Y en principio no veo mucha similitud entre la actividad de Acens y la de Telefónica.

    Así que creo que si la ha comprado es por que piensa utilizarla para sus actividades, no para tener una empresa independiente aunque gane diniero; no es un holding empresarial.

    Entonces, ¿que hay en Acens que le pueda beneficiar a Telefónica para crecer como compañía?

  6. Acens no era competitiva en muchos servicios desde hace años. Normal que la quisieran vender y los de Nazca creo que lo han hecho bien tal y como está el mercado. El servicio de soporte era malo, subcontratdo a una tercera empresa. Cuando compró Nazca a Acens, acens se medía con parametros financieros. Es lo que sucede muchas veces con las entradas en el capital de este tipo de empresas de capital como nazca.

    La entrada de 1and1 a las pequeñas empresas de hosting no ha hecho polvo. No podemos competir en precio y desde hace 2-3 años hay fuga de clientes por precio.
    Está complicada la cosa.

  7. “A finales de la semana me pasada me llego la filtración de que Telefónica ya había pactado las condiciones para adquirir Acens”

    Gacias pero que las filtraciones sean a partir de un comentario en tu blog queda cuanto menos curioso XD

  8. Al final la compra será buena o mala…. dependiendo de telefónica.
    Puntos que veo.
    - Acens tiene un ebitda muy bueno, creo que los proximos años iban a sufrir mucho para mantener ese ebitda con lo que otra forma de pensar es currar 4 o 5 años para conseguir finalmente mantener ese ebitda y que me paguen lo que me han pagado… me ahorro 5 años.
    - No es un negocio lejos del de telecomunicaciones en el que la escala tiene ventajas, creo que si juegan bien las piezas pueden conseguir un EBITDA espectacular simplemente integrando cosas que tienen actualmente telefonica y Acens en el sector del hosting, la palabra clave es SINERGIAS. Si telefonica hace cosas logicas la compra se valoraría para el accionista de telefonica en un ebitda de 3 como mucho.
    - Pueden penetrar en cloud como servicio de valor añadido, y para eso necesitan clientes y conocimiento, algo que les puede dar acens.
    -Tienen un buen equipo relativamente barato comparado con los costes laborales. Con el ERE, prejubilaciones de telefónica el miedo puede ser que aparquen a determinadas personas dentro de acens y despidan a gente muy buena.

    Me repito el valor esta en las sinergias no en el ebitda actual.

  9. Ahora ya se por que telefonica esta despidiendo a miles de empleados, primero con la nefasta compra de tuenti que no le está aportando mas que problemas a telefonica y ahora comprando esta empresa de hosting que no entiende nadie. Hacia donde va telefonica? es un misterio

  10. Finalmente acens ha bajado sus expectativas económicas y la ha aceptado a Telefónica una oferta muy a la baja.
    Telefónica se dio cuenta en la due diligence de los graves problemas del grupo acens: pérdida de competitividad alarmante, dirección amateur y equipo humano desmotivado. Se dio cuenta de que todo es maquillaje (hasta el cambio de nombre a “the cloud company” cuando realmente no hay nada de cloud. Es el hosting compartido de siempre. Acens no dispone de tecnología para montar cloud, nos limitamos a subcontratarla a VMWare toda la tecnología). Y descubrió también que los números básicos del negocio no eran los prometidos (nº de clientes de valor, facturación y EBITDA).

    Telefónica paga menos de 75 millones de la operación, más un 20% que dependerá de la facturación y EBITDA que consiga el grupo acens durante los próximos 12 meses.
    Telefónica consigue a un precio correcto una cartera de clientes importante con la que mejorar su posicionamiento en el mercado empresarial de soluciones de alojamiento. Aunque me temo que será otro de esos errores estratégicos que cíclicamente comente Telefónica.
    Los inversores de Nazca obtienen un rendimiento financiero inferior al 8% anual, mucho menos de lo que esperaban sacar. Lógicamente han preferido aceptar la oferta ante el riesgo de perderlo todo.

    Y como ocurre con todas las empresas absorbidas por Telefónica en este sector, no habrá continuidad para los trabajadores de acens. Ahora durante un añito nuestros jefes intentarán motivarnos con mil mentiras porque ellos se juegan un variable importante si se consigue la facturación objetivo del primer año, pero dentro de 1 año todos a la puta calle. Lo q me jode es que alguien que no se lo merece va a ganar un montón de dinero con esta operación y en cambio a nosotros nos echarán pagándonos lo menos posible (metiéndonos en algún ERO de Telefónica o aprovechando alguna de las nueves leyes para abaratar los despidos).

    Acens: game over

  11. Telf. compró tuenti por que tuenti es un operador movil, y la puede utilizar como eso, para determinados fines.
    Ahora compra Acens por que quiere meterse de lleno en la “nube” y como se supone que acens sabe algo de eso…

  12. Muy interesante que Telefónica compre Acnés aunque de momento no me queda muy claro cuál es la finalidad de adquirir Acnés ya que es una compañía de dominios, la cantidad en la que la compro si es una suma bastante buena esperemos que les traiga buenos beneficios y nosotros también.

  13. Pingback: Detalles del buen exit en la venta de Arsys a 1&1 | Carlos Blanco

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